Сегодня уже 10-я неделя подряд постов "Market Thoughts", и учитывая этот рубеж, а также абсолютно сумасшедшую неделю, я решил написать нечто уникальное.
Как обычно, мы рассмотрим движение Bitcoin и Ethereum за прошедшую неделю, а затем я проанализирую несколько альткоинов, которые будут мне интересны для торговли внутри дня, что редкость, учитывая что я работаю с горизонтом в несколько месяцев.
Важно подчеркнуть, что анализ этих установок будет исключительно техническим - это в основном средние и крупные компании, и поэтому они торгуются с достаточным объемом и ликвидностью, чтобы гарантировать достоверность анализа (в отличие от низких капитализаций с аналогичными графиками, которые более склонны к отклонениям от того, что имеет смысл). Короче говоря, в настоящее время существует много возможностей, и альты которые я буду рассматривать в этом посте имеют много общих технических параллелей, хотя я не могу ручаться за такую эквивалентность в фундаментальной силе.
Но сначала,
Mondays chatter
Последняя доза китайского реализма была подана в минувшие выходные. Как однажды сказал Jay Z, у Китая 99 проблем, и новый блестящий план не решает ни одной.
Картинка ниже отображает растущие долговые риски. По меньшей мере в 17 регионах материкового Китая соотношение долга и дохода превышает 120%
Как обычно, рыночные заголовки были полны спекуляций о целевом показателе роста ВВП Китая и о том, сколько инфраструктуры они собираются строить.
Ответ был 5%, не так много, как надеялись сырьевые быки. А что на самом деле? На самом деле, это не имеет значения - лопнувший пузырь недвижимости стал первым домино, и его последствия продолжают сказываться на экономике.
Премьер Госсовета КНР в своем выступлении на открытии ежегодного парламентского собрания в Китае подчеркнул, что долговые обязательства региональных правительств, являются ключевой угрозой финансовой стабильности наряду с проблемами с недвижимостью. Для достижения цели власти должны "улучшить сочетание сроков погашения долгов, снизить бремя процентных платежей и предотвратить накопление новых долгов, одновременно работая над сокращением существующих", - сказал Ли.
В общем, старая модель, когда власти могли "самофинансироваться" за счет постоянно растущих продаж земли (во время бума недвижимости), давно закончились. Это не значит, что местные органы власти станут неплатежеспособными, но это означает, что рост вполне может быть ограничен, поскольку долговые обязательства занимают весомую долю в снижении доходов правительства.
Непрозрачность неразвитой банковской системы - является ключевой проблемой.
Особый риск - это значительное несоответствие сроков погашения активов и обязательств. Большинство китайских банков являются исключительно заемщиками на межбанковском рынке, а сроки погашения по-прежнему туманны. Это указывают на то, что дефицит ликвидности может быстро распространиться на более широкую финансовую систему. Например, бизнес WMP (Wealth Management Product) инвестирует более 50% своих активов в рынки с фиксированным доходом. Потери на рынке облигаций, понесенные WMP, могут привести к напряжению банковского баланса, учитывая, что у нас отсутствует информация о гарантиях банков спонсирующих WMP. Более того, если произойдет сбой в потоках финансирования, то не только заемщики столкнуться с необходимостью ликвидации, но и убытки могут распространиться вниз по лестнице посредничества, охватив другие финансовые продукты и учреждения, включая банковский сектор в целом.
Почему несоответствие сроков погашения является риском?
Во время финансового кризиса 2007-2008 годов наибольшему стрессу подверглись те компании, которые полагались на краткосрочные платежи для финансирования долгосрочных активов, таких как ипотечные ценные бумаги. Когда кредиторы занервничали (по поводу стоимости этих ценных бумаг), они прекратили финансирование, и теневые банкиры с трудом смогли вернуть деньги своим инвесторам.
Классический кризис ликвидности.
Возможно, именно поэтому Комиссия по регулированию банковской и страховой деятельности Китая (CBIRC) заменяется более крупным национальным финансовым регулятором, что является тем изменением, которое может изменить статус-кво. Совершенно ясно, что экономическая команда во главе с Ли Цянем, которого Си выбрал в качестве следующего премьера, готовится к структурной реформе, которая, несомненно, перекалибрует основные двигатели роста Китая. Это включает в себя политику, поощряющую внутренние потребление, что повышает самодостаточность Китая на фоне усилий США остановить поток передовых технологий в экономику.
Нельзя сказать, что предшественник Си Ху Цзиньтао, руководивший страной с 2003 по 2013 год, не знал, какие обновления необходимы для повышения уровня экономической игры Китая. Но могущественные вотчины в партийных кругах, обладающие огромной властью над регулирующими органами, кровно заинтересованы в сохранении статус-кво в финансовой системе Китая (стоимостью 60 триллионов долларов). Вместо того, чтобы терпеть дальнейшую вражду между финансовыми и банковскими регуляторами Китая, Си создает расширенный национальный регулятор, чтобы добиться больших результатов. Влиятельная Китайская комиссия по регулированию банковской и страховой деятельности исчезнет, а комиссия по регулированию ценных бумаг получит большее влияние, поскольку она будет напрямую подчиняться Государственному совету.
Да, нынешняя модель неустойчива и требуются реформы, но тем не менее, это лекарство может оказаться хуже болезни. Крупные бюрократии имеют тенденцию раздуваться, становиться еще более крупными и неэффективными.
Мое мнение остается прежним, наиболее вероятный исход для Китая - экономическая стагнация, и мы только начинаем.
SVB
Вы наверняка слышали о Silicon Valley Bank и о старом добром налете на очень хипстерски звучащую венчурную структуру.
Но здесь нет ничего нового и инновационного, просто еще один случай повторения истории.
Вот график. Падение на 62% только за прошлую неделю, -87% с пика ноября 2021 года.
Вот мои краткие мысли о банковской системе и кризисе от июня прошлого года.
В течение двух дней они пытались привлечь капитал, потерпели неудачу, пытались договориться о продаже, потерпели неудачу, и затем все было кончено.
Thanks for playing.
Хотя этот банк был в некотором роде уникален как "лучшее финансовое учреждение для стартапов", история того, что пошло не так, стара как время.
Управление ликвидностью.
Мы будем называть это.. зрелость, незнание, ликвидация. Это может случиться с любым бизнесом, но для банков хорошее управление ликвидностью особенно важно. Это буквально их работа. SIVB потерпел неудачу, и вероятно, это не единственный небольшой банк, испытывающий давление.
В этом отчете (за январь) блестяще изложены проблемы
Удивительно, как быстро банк перешел от бума к краху.
Итак, вы - банк, принимающий огромное количество депозитов, не платящий почти ничего (процентная ставка), чтобы привлечь (и сохранить) эти притоки, а затем вы выдаете кредиты по чуть более высоким ставкам, инвестируя при этом в активы с более длительным сроком действия (ипотечные активы агентства) для получения дополнительного дохода.
Прекрасная бизнес-модель. Маржа немного тонковата, но пока ничего страшного, все будет в порядке.
Ах черт, все изменилось и быстро. Активы SVB были долгосрочными, но повышение процентных ставок ФРС, так же быстро обесценила эти активы, что читателям моего блога - было очевидно еще в прошлом году.
Не могу поверить, что они этого не учитывали (могу), это происходит постоянно. Пока банк не страдает от оттока средств, все должно быть в порядке, не нужно ничего ликвидировать.
Барабанная дробь...
Венчурным капиталистам нужны были деньги, а банк не мог конкурировать с более привлекательными предложениями в других местах. Фонды денежного рынка предлагали 4%, и ставки подскочили выше, так как недавно t-bills (казначейские векселя - инструмент государственных займов) поднялись выше 5%.
В чем заключался главный риск?
- Если отток средств ускорится.
Именно так все и произошло. Продажа портфеля и попытка привлечь акционерный капитал были их последними попытками выжить. Но было уже слишком поздно. При всей терминологии, приведенной выше, проблема заключается в простом управлении ликвидностью.
Шаг 1. Несоответствие сроков погашения, созданное за счет слишком большого количества активов с длинной дюрацией (среднее время, за которое вкладчик полностью вернёт свои вложения в облигацию).
Шаг 2. Игнорирование меняющейся рыночной среды, которая привела к большим убыткам по этим активам.
Шаг 3. Ликвидация.
SVB, бизнес под названием Silicon Valley Bank, в среду начал продажу акций на сумму 1,75 миллиарда долларов, чтобы укрепить свой баланс. В проспекте, вырученные средства нужны для того, чтобы заткнуть дыру в 1,8 млрд, образовавшуюся в результате продажи убыточного портфеля облигаций на сумму 21 млрд, состоящего в основном из казначейских облигаций США.
Портфель приносил в среднем 1,79% прибыли, что намного ниже текущей доходности 10-летних казначейских облигаций, составляющих около 3,9%.
Шаг 4. Вот черт, нам нужны были настоящие аналитики.
Подобно тому, как юный парень встречается с женщиной (намного) старше себя, несоответствие зрелости обычно приводит к проблемам в дальнейшем. SVB - совершил множество ошибок, но банк не был достаточно проворным в управлении портфелем, чтобы гарантировать, что "длительность" текущих активов (инвестированных на длительный срок) может соответствовать "длительности" текущих обязательств (отдай мне мои деньги сейчас), что стало большой ошибкой.
Fetch.ai:
FET/USD
MCAP: 259,215,398$
Эта пара, несомненно, выиграла от нарратива ИИ в криптосфере, и таким образом, находится в самом разгаре нового бычьего цикла, поднявшись более чем в 10 раз от нижней точки на 0,052$ в ноябре.
Недавно, цена отклонилась от исторического сопротивления в районе 0,56$, затем консолидация выше предыдущего сопротивления, превратившегося в поддержку на уровне 0,35$, и конечно же, прорыв и закрытие недели ниже, что говорит мне о том, что это диапазон распределения.
Если мы посмотрим на дневной график для большей ясности, то увидим, что на самом деле, не было ослабления импульса при прорыве сопротивления, но в период консолидации, импульс начал расходиться.
Затем, мы пробили сопротивление, которое стало поддержкой и вернулись ниже 0,35$, что подтверждаете мою идею о вершине, и таким образом, я думаю, что скорее всего, пару ждет гораздо более глубокий откат к основной поддержке и слиянию 200MA и 360MA перед продолжением цикла. Я буду делать спотовые покупки на отметке 0,12$ и ожидать 0,91$.
Теперь, переходя к еще более низким временным рамкам для короткой игры.
Я знаю, что возвращение выше 0,54$ послужит началом следующего этапа этого восходящего тренда, так что недействительность ясна.
До тех пор, у нас есть несколько серьезных уровней и я ожидаю, что одна из этих областей послужит катализатором нового снижения, как указано на графике выше - по сути, я просто ищу отклонение от любого ключевого уровня, чтобы спекулянты были пойманы в ловушку, или еще одно снижение и повторный тест 0,29$.
Optimism:
OP/USD
MCAP: 588,492,307$
В первую очередь, глядя на OP/USD, мы видим, что этот график пробил исторический максимум, достигнув расширение тренда на 1.618 на отметке 3,23$, где затем отклонился и повторно протестировал предыдущий максимум цикла на уровне 2,23$, и наконец, получил ралли для охвата верхнего уровня и сформировал недельное SFP.
На дневном графике, мы видим, что импульс сместился, и если мы возьмем контекст тренда, то ралли началось в 2023 году, после диапазона накопления, которое в свою очередь и привело к новым историческим максимумам, а минимум (который мы ожидаем от бычьего цикла), был также отмечен на уровне 3,22$, после чего цена зашла в диапазон, в котором и структура, и импульс, и контекст - указывают на то, что это диапазон распределения.
Посмотрите на график выше, месячное открытие на уровне 2,70$ было потеряно, вкупе с ключевым уровнем на графике (очень редко бывает так, что цена сразу восстанавливает эти уровни, особенно после поломки на соответствующем объеме), кроме этого, цена также оставила ловушку в виде так называемого свипа ликвидности, что на самом деле является поломкой структуры.
Какую линию вы выбираете: синюю или красную?
Давайте просто переключимся на линейный график.
Ответ кажется очевидным.
Теперь, учитывая все вышесказанное, понятно, почему я играю в короткую здесь.
Я не собираюсь удерживать позицию на всем пути вниз, я просто играю в колебания, от уровня к уровню. После депрессивного диапазона, чаще всего происходит ралли, которое достигает новых максимумов, после чего, цена заходит в новый диапазон - и если это подтверждается, как распределение - то я хочу играть на понижении.
Вот мой план.
Bitcoin:
Если мы посмотрим на BTC/USD, то на недельном таймфрейме мы увидим, что на прошлой неделе цена прорвалась ниже, пройдя через свинг-минимум на уровне предыдущего сопротивления и поддержки ~21500$, вплоть до 19600$, где цена отскочила от максимумов предыдущего цикла - идеальный ретест линии тренда.
Если мы получи невероятное недельное закрытие, выше 21600$ - причина, по которой я говорю невероятное, заключается в том, что этот минимум (свинга) находится прямо около уровня предыдущего сопротивления, который предшествовал свече капитуляции в 15500$, поэтому удержание диапазона 19700$-21500$ в качестве поддержки, а не превращение 21500$ в восстановленное сопротивление, на мой взгляд, критически важно для быков.
Если мы прорвемся и закроемся ниже 19700$, то последним шансом для формирования дна будет поддержка в 18200$ - потеряв ее, мы как минимум пройдем через 15000$ в направлении 13к, прежде чем будет найдено дно. Однако, если мы удержим и закроемся выше 21500$, я останусь быком в краткосрочной перспективе, и буду ожидать еще один прорыв выше 25000$ в апреле, где любое недельное закрытие выше этого уровня откроет путь к 30000$.
Несмотря на всю истерию прошлой недели, ситуация все еще выглядит не так плохо, как в ноябре, и я заполнил половину объема для удержания BTC, в течении цикла.
Переходя к дневному графику, мы видим, что цена также сформировала идеальную модель свинга около 200MA, убрав всю ликвидность и вернулась выше. Это вполне может быть вся ликвидность, необходимая нам для рывка к 25000$ и далее.
Если говорить более конкретно, (учитывая, что я вижу на графике пока пишу этот пост) - это очень маловероятный сценарий, но если мы (чудом) закроем эту неделю ниже 21500$, то единственный бычий сценарий, это если мы возьмем недельный минимум на 19500$ через 200MA, а затем поймаем предложение и закроемся выше него, на мой взгляд, это все еще будет выглядеть как признание 200MA в качестве поддержки, и поэтому я бы ожидал, что цена вернет себе 21500$.
Теперь, самый вероятный сценарий, это мы закрываемся выше этого уровня и в этот момент, я думаю, что цена впервые с апреля 2022 года закроется выше 360MA на уровне ~24000$, и продолжит рост в апреле и мае в направлении 29 тысяч.
Если, однако, мы отклонимся на 21500$ (красный цвет на графике выше) и прорвемся ниже 200MA после отклонения, я бы ожидал, что диапазон 18500$-17500$ будет отмечен как последний шанс того, что минимумы цикла уже достигнуты.
Ethereum:
ETH/USD
Начиная с ETH/USD, на недельном графике мы видим, что цена прорвалась ниже уровня поддержки 1500$, прошла через 200МА и максимумы предыдущего цикла в районе 1419$, чуть ниже пара поймала предложение и вернулась выше этой МА.
Это совсем другая картина, и я считаю это поведение цены - отказом от движения ниже максимумов предыдущего цикла и подтверждением 1500$ в качестве сильной поддержки диапазона.
Отсюда я хочу, чтобы этот уровень служил поддержкой на этой или следующей неделе, а затем цена предприняла бы еще одну попытку прорыва линии тренда в марте.
Однако, если мы закроемся ниже 1500$ и отвергнем этот уровень в начале недели, я бы ожидал увидеть движение цены к 1280$ в качестве первой цели; если этот уровень уступит, я думаю, что мы заберем всю ликвидность до 1070$ и двойное дно на 997$, прежде чем найти более высокий минимум выше 879$.
Тем не менее, на данный момент недельная 200MA, дневная 200MA и максимумы предыдущего цикла выступают в качестве поддержки, и в настоящее время, нет причин ожидать еще одного 40%-го снижения отсюда. Мне нужно увидеть закрытие ниже минимума этой недели, прежде чем менять предубеждение.
Вперед и вверх Ethereum, я счастлив, что заполнил позицию на прошлом историческом максимуме.
ETH/BTC
Что касается ETH/BTC, то, как ни странно, несмотря на панику прошлой недели, пара собирается закрыться выше, чем в предыдущие три недели, что на мой взгляд, свидетельствует о силе рынка, а не о слабости.
Если ETH/BTC сможет закрыться выше 0,073 на дневном графике - где также находится 200MA - я бы ожидал рывок к сопротивлению на 0,0769, а затем повторный тест уровня открытия 2022 года на 0,0796.
Наконец-то, какое-то движение и я добавил новую динамическую линию тренда, ради интереса.
Надеюсь, вам нашли это полезпогодите-ка, это же юбилейный выпуск ?
Давайте рассмотрим исторические циклы BTC/USD.
Хотя я не рекомендую делать какие-либо выводы, просто отмечая, как происходили циклы ранее, и если вы просто верите в долгосрочный рост криптовалют - вы будете побеждать, но есть что-то полезное в понимании того, что происходило и похоже, будет происходить постоянно.
Я выделил три основных этапа цикла - начиная с медвежьего рынка 2013-2015 годов, когда BTC потерял 85% своей стоимости, этот этап длится в среднем около года. После медвежьего рынка и обозначения дна, цена обычно консолидируется, а затем поднимается к халвингу, затем отмечает уровень Фибоначчи 61,8 и затем отклоняется на обоих предыдущих крупных циклах (780$ в 2016 году и 13600$ в 2019 году). После этого наступает период, когда цена поднимается к новым историческим максимумам - после халвинга. После отметки нового исторического максимума, мы получаем период, эквивалентный медвежьему рынку (или немного короче).
Если мы предположим, что дно находится на уровне 15500$ на 360MA - ноябрь 2022 года, мы можем ожидать, что в конце марта 2024 года будет отмечен уровень 61,8%, как и в предыдущих циклах. Если этому циклу потребуется примерно столько же времени, чтобы сформировать новый исторический максимум после дна, мы будем смотреть на ноябрь 2024 года, а если мы получим еще одно 47-50-ти недельное параболическое ралли после этого, мы будем смотреть на следующую вершину цикла, которая сформируется в конце 3-го или начале 4-го квартала 2025 года.
Это означает, что у нас еще есть два с половиной года до вершины следующего цикла, если следующий цикл будет повторять предыдущие два.
Независимо от этого, я просто хочу сказать, что если мы посмотрим на предыдущие циклы и на текущий медвежий рынок, то даже в случае, если мы решим повторить ~83% падением, как на предыдущих медвежьих рынках, мы увидим, как цена отметит 500MA на уровне ~12000$, найдет дно и затем продолжит рост к новому историческому максимуму где-то в 2024 году - худшее, похоже, уже позади, по крайней мере, в отношении времени.
Глядя на цену, я считаю, что дно находится здесь, и что даже если мы повторно протестируем 15500$ мы, скорее всего, просто пройдем минимум и развернемся, а не прорвемся на 20-30% ниже, закрепимся там, а затем раллируем от этого минимума.
Если посмотреть на то, как функционировали предыдущие циклы, то между ними есть лишь незначительные различия, и пока что первый акт (медвежий цикл) этого следующего большого цикла совпадает по продолжительности с предыдущим. В связи с этим - и с учетом того, что ценовая динамика выглядит так, как она выглядит, в настоящее время - я ожидаю, увидеть 48 тысяч долларов, торгуемые до следующего халвинга - где-то в конце марта следующего года.
На это я заканчиваю этот юбилейный 10-й выпуск.
Позже на этой недели, я опубликую пост по альтернативным инструментам.
Я надеюсь, что вы нашли, что-то полезное для себя в этом чтении, и благодарю вас за поддержку моей работы!